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“以前客戶多配置陽(yáng)光私募產(chǎn)品，現(xiàn)在不同了”最近a股持續(xù)動(dòng)蕩，一家大型信托企業(yè)財(cái)富中心的張華(化名)發(fā)現(xiàn)，客戶在越來(lái)越多的配置類固定收益之前就開(kāi)始傳遞信托產(chǎn)品。

什么樣的空倉(cāng)庫(kù)投資者總是準(zhǔn)備抄底股市？ 答案似乎是否定的。

“以前客戶多配置陽(yáng)光私募產(chǎn)品，現(xiàn)在不同了”最近a股持續(xù)動(dòng)蕩，一家大型信托企業(yè)財(cái)富中心的張華(化名)發(fā)現(xiàn)，客戶在越來(lái)越多的配置類固定收益之前就開(kāi)始傳遞信托產(chǎn)品。

事實(shí)上，張華的經(jīng)歷不是一個(gè)例子。 中國(guó)證券報(bào)記者表示，受a股下跌的影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)下跌，不少資金回流到固定收益產(chǎn)品。 在這個(gè)過(guò)程中，在擁有隱性“剛性兌付”之前，信托產(chǎn)品就開(kāi)始升溫，有些產(chǎn)品甚至“一發(fā)不可收拾空”。

風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

數(shù)據(jù)顯示，7月共發(fā)行390只太陽(yáng)能私募產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模167.3億元，6月分別為1435只、359.33億元。 其中，股票型日光私募產(chǎn)品7月發(fā)行量354只，規(guī)模159.1億元，與6月的305.45億元相比更接近“腰斬”。

理由是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期a股市場(chǎng)持續(xù)震蕩后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始下降。 據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者介紹，面向高凈值顧客的私募基金因這次大幅下跌損失慘重。 據(jù)媒體報(bào)道，7月初，近300只陽(yáng)光私募產(chǎn)品接近清盤線，甚至知名私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品也被清盤。

“經(jīng)歷了這次下跌，有些顧客擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，特別是不久前撤回了大私募，他們的產(chǎn)品最近不太好賣。 ’張華說(shuō)。 據(jù)成功實(shí)現(xiàn)這一牛市的國(guó)泰君安證券稱，經(jīng)過(guò)最近的市場(chǎng)波動(dòng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好很難恢復(fù)到以前的水平。 投資者的預(yù)期主要有兩個(gè)方面的變化:一是市場(chǎng)樂(lè)觀情緒明顯減弱，看市場(chǎng)趨勢(shì)向上的投資者大幅減少，這種下降體現(xiàn)在大小股票上。 二是期待大成本類投資者的比例逐漸提高，防御性機(jī)會(huì)受到市場(chǎng)的重視。

以前信托有所高漲

值得注意的是，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，資金開(kāi)始流入風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的固定收益產(chǎn)品，其中最明顯的是債市。 一家大型私募基金企業(yè)的固定收益部社長(zhǎng)表示，近期大量資金涌入債市，推動(dòng)了債市輪動(dòng)上升。 由于大量從權(quán)益類市場(chǎng)購(gòu)買資金的債券基金，迫使債基購(gòu)買相關(guān)標(biāo)的，近期債市大幅上升，出現(xiàn)收益率偏離正常定價(jià)區(qū)間的情況。

債市暴發(fā)，類固定收益之前就流傳的信托產(chǎn)品也在升溫。 張華最近發(fā)現(xiàn)，顧客開(kāi)始配置固定收益類信托產(chǎn)品。 一位信托企業(yè)人士最近向中國(guó)證券報(bào)記者透露，企業(yè)發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施類集合信托計(jì)劃幾乎是“一蹴而就空”。

很明顯，這和今年年初的情況完全不同。 那時(shí)a股走牛，各路涌向資本市場(chǎng)，一直以來(lái)信托產(chǎn)品都很冷清。 以前信托產(chǎn)品流傳的時(shí)間在兩年以上，由于流動(dòng)性差，很多投資者把錢轉(zhuǎn)向股市，所以各種信托流通業(yè)務(wù)爆發(fā)。 一位知名第三方財(cái)富企業(yè)家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)時(shí)在其平臺(tái)轉(zhuǎn)讓的客戶眾多，而且大公司專門收購(gòu)二手信托，因此成交效率很高。 據(jù)悉，這家第三方財(cái)富企業(yè)于年開(kāi)始轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)，此前業(yè)務(wù)量一直較小，但自去年8月以來(lái)業(yè)務(wù)量明顯增加。 另外，據(jù)媒體報(bào)道，上海信托旗下的信托轉(zhuǎn)讓平臺(tái)自去年10月上線以來(lái)表現(xiàn)活躍，持續(xù)運(yùn)營(yíng)近4個(gè)月，該平臺(tái)成交數(shù)在60個(gè)以上，成交額達(dá)到30億元以上。

但是，中國(guó)證券報(bào)記者從多家信托企業(yè)獲悉，盡管直到最近信托產(chǎn)品開(kāi)始升溫，但投資者可供選擇的余地并不大。 這是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)疲軟的背景下，許多信托企業(yè)出于風(fēng)險(xiǎn)控制等因素，今年削減了業(yè)務(wù)量，目前的產(chǎn)品供應(yīng)有限。 一位中央企業(yè)類信托企業(yè)的人說(shuō):“我們企業(yè)最近沒(méi)有什么新產(chǎn)品可以銷售。”

不依賴“剛性兌付”

信托產(chǎn)品被認(rèn)為是固定收益產(chǎn)品，其理由是目前由于維護(hù)領(lǐng)域的良好形象和社會(huì)責(zé)任，信托產(chǎn)品處于快速發(fā)展階段。 事實(shí)上，這種隱性的“剛性兌付”和高收益率是許多投資者喜歡信托產(chǎn)品的重要原因。

業(yè)內(nèi)人士警告投資者，不要依賴“剛性兌付”，還是要精選。 中國(guó)證券報(bào)記者表示，自去年以來(lái)，盡管一點(diǎn)信托產(chǎn)品面臨兌付危機(jī)，至今尚未完全打破“剛性兌付”，但一點(diǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程仍相當(dāng)曲折，投資者必須承受一定的壓力。

目前，國(guó)內(nèi)具有類固定收益屬性的信托產(chǎn)品主要包括房地產(chǎn)信托、工商公司信托、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托。 近來(lái)，眾多資金回收產(chǎn)品，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托，特別是其中的“政信合作”產(chǎn)品備受歡迎。 所謂政信合作信托，是指信托企業(yè)與各級(jí)政府或其設(shè)立的投融資平臺(tái)企業(yè)合作開(kāi)展的信托投融資業(yè)務(wù)，主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、城市建設(shè)等行業(yè)，首要還款來(lái)源為地方財(cái)政收入、上級(jí)政府收入、土地銷售收入、政府債務(wù)基金、政府回購(gòu)等

在許多投資者看來(lái)，博伊西在地方政府登陸，大大提高了產(chǎn)品的安全系數(shù)。 但是，許多信托業(yè)界人士認(rèn)為，信政合作類信托并不是“萬(wàn)一出錯(cuò)”，特別是現(xiàn)在的許多政信合作產(chǎn)品實(shí)際上是到去年年底才搶到的，質(zhì)量不高。 業(yè)內(nèi)人士警告說(shuō)，投資者選擇信政協(xié)力系產(chǎn)品首先需要選擇發(fā)行產(chǎn)品的信托企業(yè)。 一般來(lái)說(shuō)，大型信托企業(yè)對(duì)項(xiàng)目的管理能力較強(qiáng)。 其次，關(guān)注融資方的信用評(píng)級(jí)。 再次，選擇期限較短的產(chǎn)品，例如1年期、1.5年期，盡量不要超過(guò)2年期。 最后，必須回避部分高負(fù)債地方政府。