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中國副主席習對美國的大力訪問引起了外界對人民幣升值的期待。 2月10日,人民幣對美元匯率中間價首次超過6.30大關(guān),創(chuàng)匯改以來新高。 這幾天,人民幣對美元的匯率一直保持穩(wěn)定,但仍處于歷史高位。 事實上,自2005年7月中國開始人民幣匯率改革以來,人民幣兌換美元升值已經(jīng)成為經(jīng)?,F(xiàn)象。

2月16日銀行間外國匯市人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.2991元,與2005年7月匯價變更前的1美元兌換8.2765元人民幣相比,過去6年累計漲幅達31%,平均年升值率為5%, 這是相當驚人的上升幅度。

再加上人民幣在國內(nèi)的購買力因通貨膨脹而持續(xù)貶值。 根據(jù)中國政府公布的cpi數(shù)據(jù),從2005年初到今年1月,cpi年度同比漲幅達到22.2%。 這意味著在過去6年里,人民幣在國內(nèi)的購買力下跌了22.2%。 這也是相當驚人的數(shù)值。

人民幣對外升值是否意味著對外貶值? 其具體含義與不同的人們完全不同。 對國內(nèi)客戶來說,人民幣對外升值不會直接影響他們,這與他們幾乎無關(guān)(除非通過海外旅行購買商品,否則人民幣對外升值不會直接影響國內(nèi)客戶)。 與他們有關(guān)的只有人民幣貶值,也就是說在過去的六年里他們看到的只有通貨膨脹,同樣金額的人民幣在國內(nèi)購買的越來越少。 考慮到大部分人購買進口商品的機會很少,人民幣外升內(nèi)貶對他們的首要影響是人民幣貶值。 物價越來越高,實際收入越來越少。

對于完全面向國內(nèi)市場,不使用進口原材料和機械設(shè)備的國內(nèi)企業(yè)來說,他們面臨的情況和國內(nèi)客戶類似,只有物價上漲,紙幣越來越不值得。 這些企業(yè)的帳面收益可能會增加,但相當一部分只是通貨膨脹注入的水分。

對于產(chǎn)品面向國內(nèi)市場,但原材料需要從海外進口的公司來說,例如鋼鐵和石化公司,人民幣對外升值意味著原材料采購價格支出的下降,人民幣內(nèi)部貶值意味著產(chǎn)品價格的上升,同樣數(shù)量的產(chǎn)品越來越多 從表面上看,這類公司是人民幣外升內(nèi)貶的最大受益群體。 但是,這樣的公司也受到了國際大宗商品價格高漲的壓力。 從歷史數(shù)據(jù)來看,過去6年人民幣升值的幅度遠遠低于大宗商品價格上漲的速度。 這意味著人民幣外升內(nèi)降并未給他們帶來實際利益,這就是國內(nèi)鋼鐵公司和中石油中石化受到壓力的原因。

對于產(chǎn)品面向海外市場的原材料和生產(chǎn)設(shè)備也從海外進口的公司來說,就像東南沿海的材料加工公司一樣,人民幣對外升值會導致進口價格下降和出口收入下降,理論上利潤率不會受到太大影響。 但是,這類公司的利潤最終必須兌換成人民幣,人民幣對外升值直接導致他們賬面價值的下降,而且他們不得不面對暴漲的人力價格。 這樣的公司會受到人民幣升值的打擊。 但是,他們還沒有受到最大的打擊。 理論上,人民幣升值的幅度就是他們利潤貶值的幅度。

人民幣對外升值導致對外貶值最嚴重的集團是來自國內(nèi)的原材料,生產(chǎn)設(shè)備也來自國內(nèi),但產(chǎn)品是面向海外市場的出口公司,如玩具、成衣制造商等。 這樣的公司在國內(nèi)購買原材料時面臨著高漲的物價,但產(chǎn)品出口時不得不接受人民幣升值后的低價。 出口價格相同數(shù)量的外匯收入兌換成人民幣數(shù)量也大幅減少,減少的幅度是人民幣對外升值的幅度。 理論上,這類公司利潤降幅基本等于人民幣對外升值幅度和人民幣內(nèi)部貶值幅度,即53.2%(31%+22.2% )。 也就是說,即使一家公司的生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模與6年前完全相同,他們的利潤也會減少53.2%。 這是沿海出口公司大面積破產(chǎn)的直接原因。 無論有關(guān)部門如何回避東南沿海出口公司的大面積破產(chǎn)問題,理論上這個結(jié)果都應(yīng)該存在。

“苗蘇:人民幣對外升值對內(nèi)貶值疑掉進"制度陷阱"”

對一個國家來說,要考慮人民幣對外升值對內(nèi)部貶值的影響就需要整體解體。 中國現(xiàn)在是世界上最大的出口貿(mào)易國,所以也是世界上最大的貿(mào)易順差國和世界上最大的官方外匯儲備持有國。 在這種情況下,人民幣對外升值對內(nèi)貶值,意味著即使出口價值不變,中國實際獲得的出口收入也會減少,貿(mào)易順差也會減少,外匯儲備也會大幅縮小。 其真正含義是國民真正收入的減少(以購買力計算的實際收入),這也是為什么很多中國人覺得物價高的首要原因。


基于上述分解,認為長期人民幣外升內(nèi)貶將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的負面影響,值得關(guān)注。 但是,未來相當長一段時間內(nèi),這種情況很難發(fā)生根本的變化。 造成這一現(xiàn)象的根本原因是中國獨特的外匯管理體制和出口導向增長模式:在目前的體制下,中國每出口1美元商品,國內(nèi)就必須以匯率比約1比6.3元增發(fā)6.3元人民幣。 目前,中境外貨幣儲備達到3.3萬億美元,國內(nèi)增發(fā)的人民幣超過20萬億元,這些通過出口匯投的巨額貨幣,以通貨膨脹的形式轉(zhuǎn)嫁到國內(nèi)人民頭上,引起人民手中貨幣的大幅貶值,物價自然會大幅上漲。 另一方面,出口導向的增長模式必然會帶來巨額的貿(mào)易順差和巨額的外匯儲備,這成為了外界要求人民幣升值的借口。 即使迫于外部壓力,國內(nèi)呼吁人民幣持續(xù)升值也已成為客觀現(xiàn)實。 即使中國政府能夠頂住海外壓力阻止人民幣對外升值,也很難對人民幣內(nèi)部貶值采取比較有效的對策。 如何解決這個難題已經(jīng)成為中國管理層面臨的挑戰(zhàn)。

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“苗蘇:人民幣對外升值對內(nèi)貶值疑掉進"制度陷阱"”

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(責任:郭彩萍)

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