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中國副主席習對美國的大力訪問引起了外界對人民幣升值的期待。 2月10日，人民幣對美元匯率中間價首次超過6.30大關(guān)，創(chuàng)匯改以來新高。 這幾天，人民幣對美元的匯率一直保持穩(wěn)定，但仍處于歷史高位。 事實上，自2005年7月中國開始人民幣匯率改革以來，人民幣兌換美元升值已經(jīng)成為經(jīng)?，F(xiàn)象。

2月16日銀行間外國匯市人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.2991元，與2005年7月匯價變更前的1美元兌換8.2765元人民幣相比，過去6年累計漲幅達31%，平均年升值率為5%， 這是相當驚人的上升幅度。

再加上人民幣在國內(nèi)的購買力因通貨膨脹而持續(xù)貶值。 根據(jù)中國政府公布的cpi數(shù)據(jù)，從2005年初到今年1月，cpi年度同比漲幅達到22.2%。 這意味著在過去6年里，人民幣在國內(nèi)的購買力下跌了22.2%。 這也是相當驚人的數(shù)值。

人民幣對外升值是否意味著對外貶值？ 其具體含義與不同的人們完全不同。 對國內(nèi)客戶來說，人民幣對外升值不會直接影響他們，這與他們幾乎無關(guān)(除非通過海外旅行購買商品，否則人民幣對外升值不會直接影響國內(nèi)客戶)。 與他們有關(guān)的只有人民幣貶值，也就是說在過去的六年里他們看到的只有通貨膨脹，同樣金額的人民幣在國內(nèi)購買的越來越少。 考慮到大部分人購買進口商品的機會很少，人民幣外升內(nèi)貶對他們的首要影響是人民幣貶值。 物價越來越高，實際收入越來越少。

對于完全面向國內(nèi)市場，不使用進口原材料和機械設(shè)備的國內(nèi)企業(yè)來說，他們面臨的情況和國內(nèi)客戶類似，只有物價上漲，紙幣越來越不值得。 這些企業(yè)的帳面收益可能會增加，但相當一部分只是通貨膨脹注入的水分。

對于產(chǎn)品面向國內(nèi)市場，但原材料需要從海外進口的公司來說，例如鋼鐵和石化公司，人民幣對外升值意味著原材料采購價格支出的下降，人民幣內(nèi)部貶值意味著產(chǎn)品價格的上升，同樣數(shù)量的產(chǎn)品越來越多 從表面上看，這類公司是人民幣外升內(nèi)貶的最大受益群體。 但是，這樣的公司也受到了國際大宗商品價格高漲的壓力。 從歷史數(shù)據(jù)來看，過去6年人民幣升值的幅度遠遠低于大宗商品價格上漲的速度。 這意味著人民幣外升內(nèi)降并未給他們帶來實際利益，這就是國內(nèi)鋼鐵公司和中石油中石化受到壓力的原因。

對于產(chǎn)品面向海外市場的原材料和生產(chǎn)設(shè)備也從海外進口的公司來說，就像東南沿海的材料加工公司一樣，人民幣對外升值會導致進口價格下降和出口收入下降，理論上利潤率不會受到太大影響。 但是，這類公司的利潤最終必須兌換成人民幣，人民幣對外升值直接導致他們賬面價值的下降，而且他們不得不面對暴漲的人力價格。 這樣的公司會受到人民幣升值的打擊。 但是，他們還沒有受到最大的打擊。 理論上，人民幣升值的幅度就是他們利潤貶值的幅度。

人民幣對外升值導致對外貶值最嚴重的集團是來自國內(nèi)的原材料，生產(chǎn)設(shè)備也來自國內(nèi)，但產(chǎn)品是面向海外市場的出口公司，如玩具、成衣制造商等。 這樣的公司在國內(nèi)購買原材料時面臨著高漲的物價，但產(chǎn)品出口時不得不接受人民幣升值后的低價。 出口價格相同數(shù)量的外匯收入兌換成人民幣數(shù)量也大幅減少，減少的幅度是人民幣對外升值的幅度。 理論上，這類公司利潤降幅基本等于人民幣對外升值幅度和人民幣內(nèi)部貶值幅度，即53.2%(31%+22.2% )。 也就是說，即使一家公司的生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模與6年前完全相同，他們的利潤也會減少53.2%。 這是沿海出口公司大面積破產(chǎn)的直接原因。 無論有關(guān)部門如何回避東南沿海出口公司的大面積破產(chǎn)問題，理論上這個結(jié)果都應(yīng)該存在。

對一個國家來說，要考慮人民幣對外升值對內(nèi)部貶值的影響就需要整體解體。 中國現(xiàn)在是世界上最大的出口貿(mào)易國，所以也是世界上最大的貿(mào)易順差國和世界上最大的官方外匯儲備持有國。 在這種情況下，人民幣對外升值對內(nèi)貶值，意味著即使出口價值不變，中國實際獲得的出口收入也會減少，貿(mào)易順差也會減少，外匯儲備也會大幅縮小。 其真正含義是國民真正收入的減少(以購買力計算的實際收入)，這也是為什么很多中國人覺得物價高的首要原因。

基于上述分解，認為長期人民幣外升內(nèi)貶將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的負面影響，值得關(guān)注。 但是，未來相當長一段時間內(nèi)，這種情況很難發(fā)生根本的變化。 造成這一現(xiàn)象的根本原因是中國獨特的外匯管理體制和出口導向增長模式:在目前的體制下，中國每出口1美元商品，國內(nèi)就必須以匯率比約1比6.3元增發(fā)6.3元人民幣。 目前，中境外貨幣儲備達到3.3萬億美元，國內(nèi)增發(fā)的人民幣超過20萬億元，這些通過出口匯投的巨額貨幣，以通貨膨脹的形式轉(zhuǎn)嫁到國內(nèi)人民頭上，引起人民手中貨幣的大幅貶值，物價自然會大幅上漲。 另一方面，出口導向的增長模式必然會帶來巨額的貿(mào)易順差和巨額的外匯儲備，這成為了外界要求人民幣升值的借口。 即使迫于外部壓力，國內(nèi)呼吁人民幣持續(xù)升值也已成為客觀現(xiàn)實。 即使中國政府能夠頂住海外壓力阻止人民幣對外升值，也很難對人民幣內(nèi)部貶值采取比較有效的對策。 如何解決這個難題已經(jīng)成為中國管理層面臨的挑戰(zhàn)。

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(責任:郭彩萍)