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萬峰，現任本保險董事長，有36年領域經驗，完善和經歷中國保險業(yè)的興起過程。 最近，他對本保險乃至保險業(yè)的言辭，引起了資本市場的強烈反應。 本保險a股股價暴跌，1月7日陷入跌停，尾市回升，但1月8日表現低迷。

不僅如此，萬總對中國保險業(yè)下一輪形勢的解體感到悲觀，其他保險股也“牽連”下跌。

隨著股價暴跌，投資本保險的投資者，甚至看好保險股的股東憤怒不已，指責萬峰言論創(chuàng)造了空市場，在離任前宣傳了自己的“功績”。

那么，圖書下跌乃至保險股下跌的真正原因是什么，萬先生的話有道理嗎？

保險業(yè)的高增長時代過去了嗎？

根據銀保監(jiān)會的數據，壽險領域經過5年的高速發(fā)展，進入結構調整期，領域保費首次出現負增長。 這也是資產管理型產品保險費收入大幅下降所致。

(資料來源:銀保監(jiān)會)

《134號文》實施一年多過去了，對迅速返還、附加萬能賬戶的產品施加了限制。 目前，中短期存續(xù)期的銷售產品接近停滯，保險費規(guī)模下降，嚴重影響了壽險領域的收入。 正如萬峰所說，掛牌大額支付(即不重復一次性掛牌支付)為負47.3% )，幾乎斷崖式下跌。 第一年的保險費截至去年11月為負4.7%； 資產管理型業(yè)務大幅下跌，為負48%，這是事實。

(資料來源:銀保監(jiān)會)

當然，領域的健康保險和意大利保險收入依然增長良好，健康保險自年來保持30%以上的增長率，呈上升趨勢，意大利保險也穩(wěn)定地呈30%以上的增長率。 但是在壽險企業(yè)中，健康保險、意大利保險占總收入的比例很小，壽險收入占8成左右。

人壽保險收入呈負增長。 也就是說，人壽保險收入疲軟，不能說業(yè)績有所增長。

從短期來看，轉型有陣痛，下行難以扭轉

保險業(yè)各企業(yè)積極推進業(yè)務轉型，希望從理財保險向健康保險轉型。 萬峰預計健康保險2019年將大幅增長30%，但由于增長體量小，增長額不足以彌補理財型產品下滑帶來的差距。 這確實是從年數據來看的。

另外，人壽保險收入短期內不會上漲，有幾大因素影響:

1、居民負債高，經濟形勢差，生活壓力大。

根據bis的統計，年一季度中國居民部門的負債率水平接近50%，遠遠高于新興市場國家的平均35%，考慮到收入狀況，居民部門的負債水平已經超過了許多發(fā)達國家。 我國居民債務占可支配收入的比重目前已接近90%，遠遠高于法國、德國、西班牙等發(fā)達國家的水平，也接近美國的水平，考慮到我國眾多民間融資渠道，居民的實際杠桿率可能更高。 居民負債高的企業(yè)，除了經濟下滑的預期外，費用也受到嚴重影響，保險也是其中之一。

當然，不僅不購買，還有投保人的解除保險風險。 目前各大企業(yè)的保險解除率穩(wěn)定，據數據顯示，截至去年9月30日，中國人壽的保險解除率為4.45%。 同期，中國人壽原保險費收入增長4.1%。 也就是說，兩者之間有0.35個百分點的差距。 中國的人壽保險率可以說很高。 中國平安保險解除保險率為2.95%，中國太保解除保險率為3.89%，本保險解除保險率為4.5%。 但是，之后與接下來的經濟形勢高度相關。

2、保險企業(yè)留不住人

(資料來源:企業(yè)財務報告)

在政策利好因素(年下半年取消代理人資格考試)和領域景氣的環(huán)境下，-年保險企業(yè)人力規(guī)模大幅增加，年、年金保險銷售難度增大，健康保險銷售競爭加劇等原因，代理人收入下降，人力流失加劇，增速放緩。 而且，代理人的生產能力下降，主要原因是養(yǎng)老金保險的銷售不良。 盡管以中國平安為代表的新型互聯網保險業(yè)務模式迅速崛起，但短期保險領域的代理人對業(yè)務拓展模式的依賴難以扭轉，收益仍將陷入惡性循環(huán)。

此外，投資收益下降還會影響保險企業(yè)的業(yè)績。 國債收益率持續(xù)下降，股市下跌

自2010年以來，10年期國債收益率處于振蕩下行區(qū)間，截至12月21日，全年累計下跌60bps至3.32%。 國開債、公司債跌幅更大，全年累計下跌133bps、121bps。 預計2019年穩(wěn)定增長、穩(wěn)定內需、風險防范將成為政策重點，貨幣層面結構寬松將常態(tài)化。 預計社會融資總量改善將先于質量改善到來，債券收益率的下跌趨勢在短時間內也難以以社會融資總量的企業(yè)穩(wěn)定告終，不利于保險領域的利益和內含利益。

受股市下跌的影響，前三季度保險企業(yè)投資收益均出現不同程度的下跌。 上季度平安、國壽、太保、本年化總投資收益率分別為4.9%、3.3%、4.7%、4.8%，分別比去年同期下降0.5%、1.8%、0.5%、0.4%，其中平安以i9為基準的收益率為4.0% 中國生命投資收益率大幅下降，首先是權益工具公允價值大跌，資產減值損失大量發(fā)生。

(/S2 ) )轉禍為福，但不輕易摘錄(/S2/) ) )。

雖說保險業(yè)的高增長沒有回來，但并不意味著投資者應該沮喪，相反有必要關注保險股。

如果注意本保險( 01336 )年來的股價走勢，其周期性波動的特征非常明顯。 雖然疊加了近期的萬峰“看空”一事，加快了本保險的探底速度，但從歷史和業(yè)績來看，本保險和保險業(yè)的評價水平均處于歷史低位。 保險股探底成功歷來與利率探底成功高度相關，在利率下跌時期，市場對利率底部和經濟形勢的不確定性有較大擔憂，但利率在底部震蕩后，市場逐漸明確，其他因素對保險股走勢的影響更大。

(資料來源: wind )

(資料來源: wind )

結語:

在中國保險率與發(fā)達國家存在較大差距的背景下，以及中國經濟長期期待的條件下，基本面較好的保險股終將迎來行情。 但是，對于股票投資來說，不僅要看到企業(yè)解散企業(yè)，克服人性的弱點也是非常重要的。